אג"ח - תשואה לפדיון

תשואה לפדיון היא מונח כלכלי שמתאר את התשואה שניתן לקבל על ההשקעה אם האג"ח יוחזקו עד למועד פדיונן.אג"ח מונפקות בדרך כלל במחיר נקוב של 100 אגורות לאיגרת. מהמחיר הזה נגזר הקופון השנתי. כעת נניח שמחיר האג"ח שהוצג קודם לכן נפל בשוק לרמה של 80 אגורות. מי שקונה את האג"ח הזאת עדיין מקבל 6 אגורות בכל שנה, ולכן הריבית השנתית האפקטיווית שהוא רואה על ההשקעה היא 7.5% בשנה (6 אגורות בשנה חלקי 80).

בנוסף, אם הוא יחזיק את האג"ח עד לפדיון הסופי, הוא יקבל 100 אגורות לכל ערך נקוב שנקנה ב-80 אגורות (בהנחה שהחברה תשלם את מלוא חובה). כלומר, יש לו כאן פוטנציאל לרווח הון שיתווסף לריבית השנתית. לכן, אף שהריבית הנקובה על אג"ח כזו היא רק 6%, התשואה לפדיון שגלומה בה יכולה להגיע ל-9% או 10% בשנה, תלוי בתנאים ובטווח הפדיון של האג"ח.

אג"ח: ריבית נקובה - קופון

הריבית הנקובה היא הריבית שהתחייב מנפיק האג"ח לשלם בתשקיף. לעתים היא מכונה גם קופון.

נניח שחברה הנפיקה אג"ח בהיקף של 100 מיליון יחידות (100 מיליון ערך נקוב), כשעל כל יחידה היא התחייבה לשלם 6 אגורות בכל שנה במועד קבוע. הריבית הנקובה תהיה אפוא 6% (לפני מס). תשלומי הריבית השנתית שהחברה צריכה להעביר לבעלי האג"ח מסתכמים ב-6 מיליון שקל.

מי שמחזיק 10 אלף יחידות מאג"ח זו (10 אלף ערך נקוב), יקבל פעם בשנה ריבית של 600 שקל, לפני מס. בניכוי מס של 20%, הריבית נטו שהוא יקבל לחשבון תהיה 480 שקל.

דלק קב אג"ח לא - 20.08.2019

מבט כללי

• מספר נייר 1134790
• סוג נייר אג"ח
• ענף קונצרני שקלי
• סקטור השקעה ואחזקות
• מחזור יומי 666,691
• מחזור פתיחה 290,815
• מחזור נעילה --
• שלב מסחר רציף

• שער בסיס 92.99
• שער פתיחה -0.53% 92.5
• שער ממוצע -0.31% 92.7
• היקף סדרה 3,275,667,080
• שווי שוק סדרה(אלפי ₪) 3,031,630
• פקודה מזערית 10,000
• תמורה ממוצעת (90 יום) 15,213,798
• סה"כ עסקאות 32

פרטי אג"ח

סוג הפדיון	פדיון בלתי מוסדר
סוג הצמדה	שקלי
שיעור מס	15
תשלום קרן הבא	20/02/20
תשלום קרן אחרון	20/02/25
דרוג מעלות + אופק	יציב A
דרוג מידרוג + אופק	--

שיעור ריבית	4.3
סוג ריבית	קבועה
תדירות ריבית	חצי שנתי
מנגנון ריבית	--
תשלום ריבית הבא	20/02/20
תאריך אקס	09/02/20
סוג שעבוד	שלילי

חישובי אג"ח

ברוטו להחזקה	6.63
ערך מתואם ברוטו	100
מח"מ	3.38
נטו מקוזז	5.64

נטו להחזקה	5.88
ערך מתואם נטו	100
טווח לפדיון	5.51
מרווח ממשלתי	6.31

דלק קב אגח לא - גרף שנתי 20.08.2019

סלקום אג"ח ח - 20.08.2019

מבט כללי

• מספר נייר 1132828
• סוג נייר אג"ח
• ענף קונצרני צמוד מדד
• סקטור תקשורת ומדיה
• מחזור יומי --
• מחזור פתיחה --
• מחזור נעילה --
• שלב מסחר טרום פתיחה

• שער בסיס 90.35
• שער פתיחה 0% 90.35
• שער ממוצע -- --
• היקף סדרה 721,714,001
• שווי שוק סדרה(אלפי ₪) 652,069
• פקודה מזערית 9,900
• תמורה ממוצעת (90 יום) 4,005,630
• סה"כ עסקאות --

פרטי אג"ח

סוג הפדיון	פדיון בלתי מוסדר
סוג הצמדה	מדד
שיעור מס	25
תשלום קרן הבא	05/07/20
תשלום קרן אחרון	05/07/24
דרוג מעלות + אופק	יציב A
דרוג מידרוג + אופק	--

שיעור ריבית	1.98
סוג ריבית	קבועה
תדירות ריבית	חצי שנתי
מנגנון ריבית	--
תשלום ריבית הבא	05/01/20
תאריך אקס	24/12/19
סוג שעבוד	שלילי

חישובי אג"ח

ברוטו להחזקה	6.03
ערך מתואם ברוטו	100.94
מח"מ	2.81
נטו מקוזז	4.54

נטו להחזקה	4.17
ערך מתואם נטו	100.88
טווח לפדיון	4.88
מרווח ממשלתי	6.87

 סלקום אגח ח - גרף שנתי 20.08.2019

סלקום אגח ח - גרף שנתי 20.08.2019

איך לקרוא את נתוני האג"ח ?

לצד הציטוטים היומיים בעיתונות הכלכלית של המניות, קרנות הנאמנות ותעודות הסל, מופיעים גם נתוני המסחר היומיים של אגרות החוב, והם מחולקים לקריטריונים הבאים:

שם האיגרת: כולל בדרך כלל את שם החברה המנפיקה ואת סדרת האג"ח המונפקת.

מחיר האיגרת בבורסה ושינוי באחוזים: כמו במחירן של מניות, גם מחירן של אגרות החוב נקבע כשיווי המשקל בין הקונים למוכרים. השינוי באחוזים מציג את השינוי במחיר האיגרת לעומת מחיר הסגירה ביום המסחר הקודם.

מחזור באלפי שקלים: מחזור המסחר הכספי באיגרת.

ריבית נקובה: הקופון שמשלם המנפיק מדי תקופה למלווים, לפי תנאי ההנפקה.

תשלום קרן ראשון ותשלום קרן אחרון: מועדי התשלום של הקרן שהשקיעו באג"ח המשקיעים, על פי תקופות ההתחייבות של המנפיק.

ערך ברוטו פארי ( Par Value ): ערכה של האיגרת, אם היה ניתן לפדות אותה באופן מיידי. זהו הערך הנקוב של האיגרת בתוספת הריבית שנצברה מאז החלוקה האחרונה של הקופון. באיגרות צמודות מדד הערך הנקוב כולל גם את שיעור עליית המדד.

תקופה ממוצעת לפדיון: זהו המח"מ של האיגרת.

תשואה שנתית ברוטו: התשואה השנתית הממוצעת אותה יכול להרוויח רוכש האיגרת ביום המסחר אליו נכונים הנתונים.

דירוג מעלות ומידרוג: רמת הדירוג של חברות דירוג האשראי במידה ומדובר באג"ח מדורגות.

פרמיית הסיכון באג"ח

בדומה לשוק המניות, גם בשוק האג"ח נוהגים להשוות את רמות התשואה למדד יחס, שנקבע כהתחייבות ברמת סיכון "אפסית" (ונקראת לעיתים בשם ריבית חסרת סיכון). הבנצ'מרק המקובל בשוק האג"ח הוא אג"ח של ממשלת ארה"ב לתקופה של 10 שנים. שאר האג"חים מושווים אליו בהיבט של תשואה וסיכון לאורך חיי האג"ח.

אחת ההשוואות המקובלות בוחנת את רמות הסיכון והתשואה של אג"ח לא ממשלתיות מול אג"ח ממשלתיות שנסחרות לטווח זמן דומה. הפער בין הריביות על שני סוגי האג"ח נקרא מרווח, וכלל האצבע הוא שאג"ח בדירוגים גבוהים ייסחרו במרווחים קטנים יותר לעומת אג"ח ממשלתיות, בעוד אג"ח בעלות דירוגים נמוכים או אג"ח לא מדורגות ייסחרו במרווחים גדולים יותר, על מנת לשקף נכונה את פרמיית הסיכון המתאימה להם. המרווח עשוי להיפתח או להצטמצם לאורך חיי האיגרת בהתאם לשינויים בתנאי החברה, השוק ונתוני המאקרו.

דירוג אג"ח

אחד השיקולים העיקריים בהחלטה אם להשקיע באג"ח הוא הדירוג שלהן. סוכנויות הדירוג - מודי'ס, פיץ' ו- S&P בעולם, מעלות ומידרוג בישראל - מדרגות את אגרות החוב לקראת ההנפקה. הציון הסופי שמעניק הדירוג נועד לשקף את רמת הסיכון של האג"ח ואת מידת הסבירות שהחברה המנפיקה תשרת את האג"ח, כלומר תשלם את הריבית התקופתית והקרן.

לכל אחת מהחברות המדרגות יש סולם דירוג משלה, אולם העיקרון הבסיסי אחיד: ככל שרמת הדירוג גבוהה יותר כך גדל הסיכוי שהחברה תפרע את האג"ח, ולהפך: ככל שהדירוג נמוך יותר יש יותר סיכון שהחברה תתקשה לשרת את האג"ח. התשואה היא פונקציה של סיכון ולכן האג"ח בעלות הדירוג הנמוך יותר משלמות תשואה גבוהה יותר, כפיצוי על הסיכון.

אגרות החוב בדירוג הנמוך ביותר מכונות אג"ח זבל (Junk Bonds), ובארץ נפוצה בשנים האחרונות גם הנפקה של אגרות חוב שאינן מדורגות כלל. הדירוג הנמוך ביותר אותו קיבלה חברה ישראלית בהנפקת אג"ח הוא BBB (לפי דירוג מעלות), וגם זאת רק בשנה האחרונה, לאחר שחברות אזרו אומץ לפרסם דירוג זה.

מח"מ (משך חיים ממוצע) אג"ח

המח"מ (באנגלית: Duration) הוא משך חיים ממוצע של איגרת החוב.
המח"מ הוא הזמן המשוקלל של תשלומי הריבית ופירעונות הקרן של האג"ח.

פוסט זה עוסק בשלושה נושאים:
א. מה משפיע על המח"מ?
ב. מה ההבדל בין מח"מ לזמן לפדיון?
ג. מה הם סיכוני המח"מ?

מח"מ אג"ח דלק קב לא - 14.08.2019

א. מה משפיע על המח"מ?

המח"מ מושפע משני גורמים:
1. המחיר של איגרת החוב
המח"מ מתקצר ככל שהמחיר נמוך יותר.
לכן המח"מ משתנה במהלך המסחר בבורסה.
2. לוח הסילוקין של האג"ח
ככל שהתשלומים מוקדמים יותר, כך המח"מ קצר יותר.
לכן המח"מ יהיה קצר יותר אם הקרן תשולם לאורך חיי האג"ח לעומת קרן שנפרעת בתשלום אחד.
ב. מה ההבדל בין מח"מ לזמן לפדיון?

בעוד שהמח"מ מבטא את משך החיים הממוצע של האג"ח, הזמן לפדיון הוא רק משך החיים.
כלומר, זמן לפדיון הוא ביטוי לטווח השנים מהיום ועד לתאריך התשלום האחרון של האג"ח.
הזמן לפדיון לא מתחשב במחיר של האג"ח או בתשלומי הריבית והקרן (למעט האחרונה).
לכן, המח"מ = זמן לפדיון, כאשר איגרת החוב צוברת את הריבית ופורעת את הקרן בתשלום אחד.
אחרת, מח"מ < זמן לפדיון, כי תשלומי הריבית ו/או פירעונות הקרן מקצרים את המח"מ.
ג. מה הם סיכוני המח"מ?

המח"מ עוזר לאמוד את השינוי במחיר כתוצאה משינוי בתשואה לפדיון של איגרת החוב.
הכלל פשוט: מכפילים את השינוי בתשואה לפדיון במח"מ ומקבלים את השינוי הצפוי במחיר.
בגלל שקיים יחס הפוך בין מחיר לתשואה, צריך להוסיף מינוס לתוצאה שנקבל.
הנוסחה: מח"מ * שינוי בתשואה * (1-) = שינוי במחיר

הנה דוגמה שתעזור להמחיש את החישוב:
משקיע רכש אג"ח…
מחיר: 100 אגורות
תשואה לפדיון: 5%
מח"מ: 3 שנים
שאלה: מה יקרה למחיר האג"ח אם התשואה תעלה ל-7%?
תשובה: 3 * 2% * (1-) = 6%-
ובמילים, אם התשואה תעלה ב-2% (מ-5% ל-7%), מחיר האג"ח ירד ב-6%.

שאלה: מה יהיה השינוי במחיר אם המח"מ של האג"ח הוא 5 (במקום 3)?
תשובה: 5 * 2% * (1-) = 10%-
ובמילים, אם התשואה תעלה ב-2% (מ-5% ל-7%), מחיר האג"ח ירד ב-10%.

המסקנה: ככל שהמח"מ ארוך יותר, מחיר האג"ח רגיש יותר לשינוי בתשואה.
לכן, אגרות חוב עם מח"מ ארוך יותר נחשבות למסוכנות יותר.

ערך מתואם אג"ח (ערך פארי)

ערך מתואם (נקרא גם "ערך פארי") הוא השווי התאורטי של אגרת חוב.
הערך המתואם מבטא את השווי הכלכלי של האג"ח ומתעדכן מדי יום בהתאם לשני הפרמטרים הבאים:
א. ריבית שנצברה
ב. הפרשי הצמדה

להלן דוגמא:

מתוך חישובי אג"ח סלקום סדרה ח - 14.08.2019

דוגמא:

חברה הנפיקה אג"ח שקלית לא צמודה הנושאת בריבית של 12% המשולמת מדי שנה.
נניח שחלפו שישה חודשים מיום הנפקת האג"ח.
מה יהיה הערך המתואם של איגרת החוב?
הריבית שנצברה היא 6% (12% בשנה = 6% בחצי שנה).
אין הפרשי הצמדה היות שאיגרת החוב לא צמודה.
לכן, הערך המתואם הוא: 106 = (1+6%) * 100.
בחלוף חצי שנה נוספת, מיד לאחר תשלום הריבית שהצטברה לאורך השנה, הערך המתואם "מתאפס" וחוזר לעמוד על 100. כל יום שיחלוף, הוא יטפס בחלק היחסי של הריבית (0.0328% = 365 / 12%).


במקרים בהם איגרת החוב צמודה למדד, אז יש להוסיף לערך המתואם גם את העלייה במדד בתקופה.
אג"ח הנסחרת מתחת לפארי – היא איגרת חוב שמחירה בשוק נמוך מהערך המתואם שלה.
אג"ח הנסחרת מעל לפארי – היא איגרת חוב שמחירה בשוק גבוה מהערך המתואם שלה.
אג"ח הנסחרת בפארי – היא איגרת חוב שמחירה בשוק זהה לערך המתואם שלה.

סלקום אגח ח

פרטי סלקום אג"ח

מספר נייר: 1132828
סוג נייר: אג"ח
ענף:   קונצרני צמוד מדד
סקטור: תקשורת ומדיה

שיעור ריבית	1.98
סוג ריבית	קבועה
תדירות ריבית	חצי שנתי
מנגנון ריבית	--
תשלום ריבית הבא	05/01/20
תאריך אקס	24/12/19
סוג שעבוד	שלילי

סוג הפדיון	פדיון בלתי מוסדר
סוג הצמדה	מדד
שיעור מס	25
תשלום קרן הבא	05/07/20
תשלום קרן אחרון	05/07/24
דרוג מעלות + אופק	יציב A
דרוג מידרוג + אופק	--

קו התנגדות

קו התנגדות, מסייע בזיהוי מגמות המניות ורמות התמיכה וההתנגדות. קווי התנגדות הם כלי אינדיקציה טכניים המשמשים אנליסטים ומניות משקיעים לקביעת מגמת המחירים של מניה ספציפית. הם מועילים מאוד בחיזוי התנועה הסבירה של מחירי המניות ועוזרים לאנשים להשקיע במניה הנכונה. קווי התנגדות נמשכים בדרך כלל על בסיס גבוה עד נמוך. הם עוזרים להעריך רמות התנגדות ותמיכה, מה שהופך אותם לכלי שימושי מאוד במסחר. קו התנגדות בתנועה מגמת מסמן את אזור התמיכה וקו התנגדות בתנועת מגמה למטה מסמן את אזור ההתנגדות. שלושת השורות בתרשים להלן מצביעות על תנועה למטה וניתוח נכון של אותם יעזור להביא להחלטת השקעה נכונה.

הרעיון של שוק המניות הוא פשוט - סיכון ותשואה הם שני גורמים מקבילים שנעים יחד. באופן כללי, ככל שאתה לוקח יותר סיכון, כך אתה יכול לצפות לתמורה. עם זאת, ישנם דברים אחרים שיש לקחת בחשבון לפני שתגיעו להחלטת השקעה כלשהי. ישנם שני סוגים של ניתוח שיכולים לעזור להגיע להחלטת השקעה נכונה. הראשון הוא ניתוח בסיסי והשני ניתוח טכני. קו התנגדות הוא אחד הכלים המשמשים בניתוח טכני כדי לחזות מחירים עתידיים ולהנחות החלטות השקעה. הקו הוא כלי יעיל לחישוב תנועת המניה ומשמש לעיתים קרובות בגרף מניה כדי לבצע תחזיות.

כיצד פועל קו התנגדות?

אנו מתייחסים שוב לתרשים לעיל כדי להבין כיצד קו התנגדות עובד. אנו יכולים לראות שיש שלושה קווים המצביעים על נפילת המניה מגובהה באפריל. הקו הראשון משתרע מגובה אפריל עד לשפל ביולי. השורה השנייה מציגה 2/3 מהשיא באפריל ויורד יולי, למשל,  6.74 - 121.54 = 114.08 (ניתן לראות את החישובים בפינה השמאלית התחתונה של התרשים המוצג לעיל. השורה השלישית מציינת 1/3 מאפריל גבוה ויולי נמוך, למשל,  13.67 -  121.54 = 107.87.

שלושת הקווים מצביעים על המגמה על ידי הצגת כיצד המניה עוברת לאורך זמן וכיצד יש תנועות כלפי מעלה יחד עם התנועה הכללית כלפי מטה השוררת. קווי התנגדות עוזרים לאנליסטים להגדיר בצורה ברורה יותר מגמה ותנועת מחירים סבירה בעתיד, כאשר הקווים נעים לכיוון הימני והמערכת מחשבת על סמך המחירים בפרקי זמן שונים. בעיקרון קווי התנגדות עוזרים למשקיעים או מנתחי שוק להתבונן בדפוס המזהה אזורי התנגדות ותמיכה.

מטרת קו התנגדות

המטרה העיקרית של קו ההתנגדות היא לאפשר לאנליסטים להבין את המגמה לטווח הקצר של מניה, אך היא יכולה גם לשרת את אותה מטרה למסגרת זמן ארוכה יותר. זיהוי אזורי תמיכה והתנגדות עוזר לאנליסט להחליט על מחירי יעד הן לקנייה והן למכירה. ניתן להתוות קווי התנגדות למגמה או למטה. שים לב שבמגמה עליונה יהיה מדויק יותר להתייחס ל"קו ההתנגדות "כ"קו תמיכה", שכן הקווים מציינים רמות תמיכה במחירים. לא משנה מה המגמה, ציור קווי התנגדות בתרשים מאפשר לאנליסט לשרטט גרף מגמה.

דוגמת קו התנגדות

התרשים לעיל יכול להוות דוגמא על שימוש לקו ההתנגדות.
הקו הראשון בתרשים מציג את התחלת מגמת הירידה והיא נמשכת עד סוף דצמבר. זה עוזר לאנליסטים לראות כמה זמן נותר למגמת הירידה וניתן להשוות זאת עם מגמות אחרות כמו מגמות בתעשייה או מגמת השוק הכללי.
הקו השני מציין את נקודות ההתנגדות בהן של מגמת הירידה. חישוב וציור קווי ההתנגדות הנוספים 1/3 ו- 2/3 מסייע לאנליסטים לקבוע את דפוס ההתנגדות. כאשר מתרחשת פריצה כלפי מעלה, מסמנת על שינוי מגמה,
הקו השלישי, שציין בעבר התנגדות, מסמן את רמת תמיכה למגמת העלייה החדשה שהחלה ברמת מחיר הפריצה.